O efeito do El Niño sobre a inflação brasileira tende a aparecer mais tarde e com maior intensidade entre o fim de 2026 e os primeiros meses de 2027. A avaliação representa uma mudança em relação às apostas que prevaleciam no começo do ano, quando o mercado esperava que os impactos mais visíveis surgissem a partir de meados de 2026, especialmente no segundo semestre.
As projeções mais recentes concentram a atenção no último bimestre deste ano e, principalmente, no primeiro trimestre do próximo. Técnicos do Operador Nacional do Sistema Elétrico (ONS) afirmaram, durante uma reunião do Programa Mensal de Operação (PMO), que o fenômeno pode atingir intensidade forte a muito forte entre janeiro e março de 2027. A indicação reforçou a percepção de que os efeitos climáticos ainda devem ganhar força mesmo com o calendário já avançado.
O El Niño pode interferir em duas frentes relevantes para o Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA): a oferta de alimentos e a formação das tarifas de energia elétrica. Como o fenômeno pode provocar tanto períodos de estiagem quanto chuvas acima do normal, suas consequências não devem ser iguais em todas as regiões brasileiras. Essa distribuição desigual torna mais difícil antecipar o resultado líquido sobre os preços.
Commodities, arroz e carnes entram no radar
Matheus Pizzani, economista do PicPay, afirma que a transmissão do fenômeno precisa ser acompanhada em diferentes etapas. A equipe monitora, no curto prazo, alimentos mais voláteis, o arroz e as commodities agropecuárias. Uma eventual elevação dos custos de produção pode alcançar as proteínas por meio da ração utilizada na criação de animais.
Na leitura do economista, a preocupação mais importante para 2027 está na combinação entre a atuação do El Niño e a fase mais negativa do ciclo da pecuária. Esse encontro pode aumentar a pressão sobre commodities e carnes, fazendo com que o choque climático se espalhe para itens de peso relevante na alimentação das famílias.
No cenário elaborado pelo PicPay, o fenômeno já aparece com um impacto aproximado de 60 pontos-base no último bimestre de 2026. Essa contribuição está incorporada à projeção de inflação de 5% para o ano. A estimativa, portanto, não concentra todo o efeito no próximo ano, mas indica que a passagem de 2026 para 2027 pode ser o período de maior atenção.
A equipe de estrategistas de inflação da Warren Investimentos, formada por Andréa Angelo, Laís Camargo e Júlia Freitas, também prevê uma influência mais expressiva em 2027 do que em 2026. Segundo as especialistas, as primeiras indicações da Administração Oceânica e Atmosférica Nacional dos EUA (NOAA, na sigla em inglês) apontavam para o início dos efeitos em meados de 2026, com concentração no fim daquele ano.
A casa incorporou às suas projeções, em agosto, 40 pontos-base no último trimestre de 2026 e outros 60 pontos-base distribuídos ao longo de 2027. A maior parte da pressão estimada recai sobre a alimentação no domicílio. Em uma hipótese mais desfavorável, o impacto poderia alcançar 1,30 ponto percentual ao longo do ano apenas nesse grupo.
Clima regional dificulta cálculo sobre a energia
A eletricidade aparece como outra fonte de incerteza. O El Niño pode reduzir a disponibilidade hídrica em determinadas áreas e elevar os custos de geração, mas também pode levar chuvas a regiões onde elas contribuiriam para recompor os reservatórios. Por isso, não há uma direção única e automática para as tarifas.
A Warren ressalta que precipitações no Sul e no Sudeste poderiam ajudar os reservatórios e diminuir parte da pressão sobre a energia elétrica. Ao mesmo tempo, a possibilidade de escassez hídrica no Centro e no Norte mantém o risco de custos maiores em outras partes do país. O efeito agregado dependerá da intensidade do fenômeno e da forma como os diferentes regimes de chuva se distribuírem.
Felippe Serigati, pesquisador do FGV Agro, observa que a dinâmica da anomalia de temperatura no Pacífico Equatorial indicada pela NOAA sugere uma perda de intensidade do El Niño a partir do início de 2027. Isso, porém, não significa que a influência sobre a inflação desapareça no mesmo momento. A atmosfera reage de maneira mais lenta às alterações climáticas, e os preços também incorporam esses efeitos com defasagem.
Segundo Serigati, o fenômeno costuma produzir escassez hídrica no Centro e no Norte do país. Como a temporada de chuvas geralmente termina na transição do verão para o outono, uma eventual pressão sobre os preços da energia poderia aparecer a partir do fim do primeiro semestre. Na avaliação dele, a repercussão no IPCA tende a ficar mais concentrada no primeiro semestre de 2027.
Petróleo deve explicar mais a inflação deste ano
Apesar da atenção voltada ao clima, os economistas não consideram o El Niño o principal responsável pelo risco de desvio da inflação em 2026. Para Pizzani, o conflito no Oriente Médio e seus efeitos sobre o preço do barril de petróleo devem pesar mais no resultado deste ano.
“O El Niño não é o principal culpado”, afirmou o economista. Na estimativa apresentada por ele, o choque do petróleo produziu um impacto de, no mínimo, 1 ponto percentual. Mesmo que os alimentos apresentassem alguma surpresa negativa, Pizzani avalia que ainda haveria “espaço suficiente” para a inflação terminar dentro do teto da meta.
Serigati também vê contribuição limitada do fenômeno climático para o IPCA de 2026. Na análise do pesquisador, a inflação de serviços é o componente que mais acelera entre os principais grupos do índice e, por isso, merece maior atenção na leitura do resultado deste ano.
Para 2027, contudo, o clima não será o único fator de risco. O economista cita a possibilidade de realinhamento dos preços dos combustíveis, sobretudo do diesel, o repasse cambial e os efeitos ainda incertos da reforma tributária. Esses elementos podem atuar ao mesmo tempo que os impactos atrasados do El Niño.
Atividade mais fraca pode limitar repasses
O comportamento da economia também pode alterar a intensidade com que os custos chegam ao consumidor. A Warren calcula que uma expansão do Produto Interno Bruto (PIB) entre 0,5% e 0,7% em 2027 poderia reduzir o IPCA em até 30 pontos-base. Uma atividade mais fraca diminuiria a capacidade de empresas repassarem integralmente aumentos de custos, compensando parte da pressão climática.
Essa possível desaceleração, entretanto, não elimina os riscos de oferta. Alimentos e energia podem reagir a condições meteorológicas mesmo quando a demanda interna perde força. A economia mais lenta pode conter a transmissão, mas não impede que uma menor oferta de produtos ou uma elevação dos custos de geração afete determinados itens.
Seguros expõem vulnerabilidade do agronegócio
O adiamento dos impactos mais intensos preocupa também o setor de seguros. Ney Dias, CEO da Bradesco Seguros, afirma que a concentração do risco entre o fim de 2026 e o começo de 2027 aumenta a possibilidade de interrupções em cadeias produtivas sensíveis ao clima.
Na avaliação do executivo, os segmentos potencialmente atingidos ainda não estão suficientemente protegidos ou preparados para enfrentar eventos extremos. O agronegócio está entre as áreas que exigem maior atenção, tanto pela exposição direta às condições meteorológicas quanto pelos efeitos que perdas agrícolas podem provocar sobre preços e abastecimento.
Dados da Confederação Nacional das Seguradoras (CNseg) mostram que apenas 3,3% da área plantada com grãos no Brasil teve cobertura de seguro na safra 2024/2025. Para Dias, o percentual revela uma lacuna relevante na proteção do setor, justamente em um cenário de maior incerteza sobre chuvas, disponibilidade hídrica e produção.
O executivo defende que as empresas identifiquem vulnerabilidades, adotem medidas preventivas, estruturem planos de contingência e avaliem coberturas adequadas. A preparação, nesse caso, não se limita à proteção financeira após uma perda. Ela envolve também a capacidade de manter operações e reduzir interrupções quando as condições climáticas se tornam adversas.
As projeções, portanto, desenham uma transição de riscos. Em 2026, petróleo e serviços aparecem como fatores mais relevantes para a inflação, enquanto a contribuição direta do El Niño tende a ser limitada. Na virada para 2027, o fenômeno ganha espaço nas estimativas, com possíveis efeitos sobre alimentos, commodities, carnes e energia. A intensidade final dependerá da evolução do clima, da distribuição regional das chuvas, do comportamento da atividade econômica e da forma como os custos serão repassados ao consumidor.
