O resultado da inflação ao consumidor dos Estados Unidos em outubro alterou o centro da discussão sobre a próxima decisão do Federal Reserve. A pergunta deixou de ser apenas se o banco central americano voltará a elevar os juros em dezembro e passou a envolver a intensidade do movimento. O CPI subiu 0,4% no mês, acima dos 0,3% esperados pelos economistas, enquanto o núcleo avançou 0,3% pela terceira vez consecutiva.
A combinação de inflação resistente, mercado de trabalho forte e declarações mais duras de dirigentes do Fed levou economistas a considerar a possibilidade de uma alta de 0,50 ponto percentual. Até então, o ajuste mais amplamente esperado era de 0,25 ponto. A mudança ainda não alterou a liderança desse cenário, mas tornou menos distante uma decisão de maior magnitude.
Mercado abandona aposta em manutenção
As probabilidades acompanhadas pela ferramenta FedWatch, do CME Group, registraram essa reprecificação. A chance de uma alta de 0,25 ponto percentual passou de 77,4% há uma semana para 85% nesta terça-feira. No mesmo intervalo, a possibilidade de uma elevação de 0,50 ponto, que estava zerada, alcançou 15%.
A hipótese de manutenção dos juros perdeu espaço por completo nas estimativas. Uma semana antes, 22,6% dos analistas ainda consideravam que o Fed poderia manter a taxa inalterada. Depois da divulgação do CPI, essa alternativa deixou de aparecer nas probabilidades monitoradas pelo mercado.
O desempenho do emprego contribuiu para fortalecer a expectativa de uma nova alta. Em outubro, foram criadas 165 mil vagas, mais do que o dobro do número previsto pelos economistas. Para André Valério, economista sênior do Inter, o payroll e a inflação reduziram consideravelmente o espaço para que o banco central evitasse um novo aumento em dezembro.
“É possível, inclusive, que se note alguma discussão de que o Fed deva acelerar o ritmo de alta, aumentando 0,5 p.p. ao invés dos atuais 0,25 p.p.”, afirmou Valério. Segundo ele, o resultado não deve ser analisado apenas pelo índice cheio, mas também pela persistência das pressões subjacentes.
Serviços continuam no centro da preocupação
O núcleo da inflação, que permaneceu em 0,3%, foi influenciado sobretudo pelo comportamento dos serviços. Segundo Valério, essa parte da cesta avançou 0,34% em outubro. Transportes e recreação apresentaram aceleração, um movimento que, na avaliação do economista, pode indicar a disseminação para outros preços do impacto inicialmente associado à energia.
A média móvel anualizada de três meses também reforçou a percepção de perda de controle sobre a trajetória dos preços. O indicador estava em 1,6% em julho e alcançou 3,75% em outubro. Para o economista, essa evolução mostra que a pressão inflacionária não ficou restrita a componentes isolados.
Mesmo diante desse quadro, o Inter ainda espera que o Federal Reserve faça uma alta de 0,25 ponto percentual na reunião de dezembro. A instituição também projeta outro aumento em 2027, possivelmente em março, o que devolveria os 0,75 ponto percentual de cortes efetuados em 2025.
Valério, contudo, ressaltou que a permanência de uma inflação elevada ao lado de um mercado de trabalho aquecido pode aumentar a pressão sobre os dirigentes do Fed. Nesse caso, o banco central poderia adotar uma postura mais hawkish em 2027, isto é, mais inclinada ao aperto monetário.
Energia desacelera, mas alívio não se espalha
Vitor Kayo, economista sênior da Nomad, chamou atenção para a desaceleração dos preços de energia. O grupo subiu 0,7% em outubro, após uma alta de 5,2% em setembro. Dentro da categoria, a gasolina avançou 1%, bem abaixo do aumento de 9,1% registrado no mês anterior.
Esse alívio, porém, não foi suficiente para retirar pressão do conjunto da inflação. O núcleo cresceu 0,3% pelo terceiro mês seguido, acima do esperado, e os alimentos aceleraram. Para Kayo, esse é justamente o tipo de combinação que preocupa o Federal Reserve, porque sinaliza que as pressões podem estar se deslocando para áreas menos diretamente ligadas ao petróleo.
O economista lembrou que dirigentes do banco central americano vêm acompanhando sinais de inflação em serviços e na construção de data centers. Também existe o risco de que empresas transfiram custos maiores para os preços cobrados dos consumidores, mantendo a inflação pressionada por mais tempo.
Waller defende que alta maior seja considerada
A discussão ganhou força adicional depois de uma declaração de Christopher Waller, diretor do Federal Reserve. Ele afirmou que, diante de um núcleo de inflação de 0,3% ou mais em outubro, uma alta de apenas 0,25 ponto percentual em dezembro poderia colocar em risco a credibilidade do banco central.
Na avaliação de Waller, uma elevação de 0,50 ponto deveria ser considerada caso o quadro inflacionário se agravasse. A declaração não elimina o cenário-base de um ajuste menor, que continua predominante entre as apostas do mercado, mas coloca oficialmente em debate uma aceleração do ritmo de aperto.
O resultado do CPI reforça a expectativa de aumento na reunião marcada para 8 e 9 de dezembro de 2026. A dúvida que permanece é se os dirigentes escolherão um movimento de 0,25 ponto ou se entenderão que a persistência dos preços exige uma resposta mais contundente.
Transportes surpreendem e PCE depende do PPI
Andressa Durão, economista do ASA, avaliou que a principal surpresa dentro do grupo de serviços veio dos transportes. Os aluguéis também ficaram um pouco acima do esperado. Por outro lado, os serviços relacionados a viagens não apresentaram, desta vez, uma surpresa altista.
As casas de análise estimam uma variação superior a 0,3% para o Core PCE, índice preferido do Federal Reserve para acompanhar a inflação. Essa projeção ainda não está fechada, pois depende em grande medida do PPI, o índice de preços ao produtor que será divulgado na sexta-feira.
Para o ASA, os dados disponíveis sustentam uma alta de 0,25 ponto percentual em dezembro e outra elevação de igual tamanho no primeiro trimestre de 2027. O risco, segundo Andressa, é de novos aumentos se a atividade econômica e o mercado de trabalho continuarem fortes. Assim, embora o ajuste de meio ponto ainda seja minoritário nas apostas, a inflação de outubro ampliou o debate e tornou o caminho do Fed mais dependente dos próximos indicadores.
